Das Neueste über FINRA ,SEC Security Token und Custody Regeln

Am 8. Juli 2019 gaben die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) und die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) eine gemeinsame Erklärung über die Verwahrung von Digital Asset Securities durch Broker-Dealer ab.

Diese Unternehmen streben danach, Compliance-Probleme zu lösen, mit denen Unternehmen konfrontiert sind, die in „Digital Asset Securities“ (jede Art von Vermögenswerten, die in einem Distributed Ledger oder einer Blockchain ausgegeben und übertragen werden und die die Definition eines Wertpapiers nach Bundessicherheitsgesetzen erfüllen – auch bekannt als „Security Token“) handeln wollen. Insbesondere ein SEC-Gesetz, die Customer Protection Rule, stellt eine besondere Herausforderung für Broker-Dealer (BDs) dar, die versuchen, mit Security-Token zu interagieren, da sie strenge Standards für die Verwahrung von Kundenvermögen verlangen.

Die Kundenschutzregel

Diese Regelung wurde 1972 zur Sicherung von Wertpapieren einer BD erlassen, um Anlegerverluste im Falle eines Scheiterns der BD zu vermeiden. Es verbessert auch die Fähigkeit der SEC, sich gegen unsolide Geschäftspraktiken zu schützen. Um dies zu erreichen, muss die BD das Vermögen des Kunden getrennt vom Vermögen der Firma aufbewahren, so dass es im Falle eines Problems mit der BD leicht ist, es zurückzugeben.

Laut CipherTrace wurden 2018 Bitcoin und andere digitale Vermögenswerte im Wert von etwa 1,7 Milliarden Dollar gestohlen. Etwa 950 Millionen Dollar davon stammten von Hacks von Bitcoin-Handelsplattformen. Laut SEC war die Customer Protection Rule ein wesentlicher Faktor für die viel stärkere 50-jährige Erfolgsgeschichte der Kunden, die ihre Vermögenswerte zurückbekommen, wenn eine BD ausfällt.

Die SEC und FINRA haben mehrere neue Mitgliedschaftsanträge von bestehenden BDs erhalten, die mit einem Geschäftsmodell, das die Verwahrung der Kundenvermögen beinhaltet, in den Bereich der Sicherheitstoken expandieren wollen. Derzeit führen SEC und FINRA noch Gespräche mit Fachleuten der Kryptoindustrie, um herauszufinden, wie mit der Verwahrung von Sicherheitstoken in Übereinstimmung mit der Verbraucherschutzrichtlinie umgegangen werden kann.

Insbesondere, wenn das Unternehmen versucht, BD-Aktivitäten durchzuführen, ohne die Sicherheitsmarken seiner Kunden zu verwahren, solange sie die anderen SEC-Vorschriften einhalten, sind die Aufsichtsbehörden nicht so betroffen. Non-custodiale Aktivitäten werden im Allgemeinen beschrieben, wenn Kunden die Wertpapiere direkt vom Emittenten wie bei einer Privatplatzierung kaufen, und wenn eine BD eine Peer-to-Peer-Transaktion ermöglicht, ohne jemals die Wertpapier-Token zu verwahren oder zu halten.

STO Custody Erwägungen

Wenn es um die Verwahrung eines Wertpapier-Tokens geht, sind die SEC und die FINRA derzeit nicht bereit, die Regeln für digitale Wertpapiere zu ändern, was bedeutet, dass Unternehmen, die in diese Arena eintreten wollen, möglicherweise ihre Technologie verbessern müssen, um den Regeln der finanziellen Verantwortung zu entsprechen. Die Regulierungsbehörden sammeln weiterhin Informationen von Marktteilnehmern, um herauszufinden, wie sie ihre Aufgaben des Anlegerschutzes, der Aufrechterhaltung fairer, geordneter und effizienter Märkte, der Erleichterung der Kapitalbildung und der Förderung der Marktintegrität am besten erfüllen können.

Um die Kundenschutzregel einzuhalten, muss die BD die Wertpapiere und Barmittel ihrer Kunden schützen, indem sie sie auf getrennten Konten führt, damit sie im Falle eines Ausfalls der BD leicht an die Kunden zurückgegeben werden können. Die BD muss die Wertpapiere der Kunden physisch verwahren oder pfandfrei an einem guten Kontrollort – in der Regel der Depot-Treuhandgesellschaft oder einer Clearingbank – halten, und unverbriefte Wertpapiere, wie beispielsweise Investmentfonds, können beim Emittenten oder bei der Transferstelle des Emittenten gehalten werden. Damit wird eine Schutzschicht geschaffen, in der ein Dritter die Übertragung der Wertpapiere kontrolliert und diese im Falle eines Fehlers vom BD zurückrufen kann.

Sorgerechtsangelegenheiten für Sicherheitszertifikate

Bei der Anwendung dieser Methode auf Sicherheitstoken besteht die Sorge, dass die BD oder ein Dritter, der die Token kontrolliert, gehackt werden könnte, einen privaten Schlüssel verliert oder versehentlich an die falsche Adresse geschickt wird und den Handel nicht zurückrufen kann.

Es gibt auch Bedenken, dass die SEC nicht überprüfen kann, ob die Sicherheitstoken tatsächlich auf einem separaten Konto für jeden Kunden verwahrt werden oder ob die BD wirklich die alleinige Kontrolle über die Vermögenswerte hat, da mehrere Parteien Zugang zu den privaten Schlüsseln haben könnten und möglicherweise eine Übertragung ohne die Zustimmung der BD vornehmen könnten.

Die Bücher und Aufzeichnungen und die Regeln für die Finanzberichterstattung

BDs sind verpflichtet, mehrere Arten von Abschlüssen zu erstellen und detaillierte Bücher zu führen, die alle Vermögenswerte und Verbindlichkeiten sowie eine Liste aller Wertpapiere, die sie für jeden Kunden führen, enthalten. Die Regeln für diese Verpflichtungen ermöglichen es der SEC und FINRA, den BD stichprobenartig auf ihre Einhaltung zu überprüfen. Im Umgang mit Sicherheitstoken befürchten die SEC und FINRA, dass es sehr schwierig wäre, diese Art von Aufzeichnungen genau zu pflegen.

Versicherung

Fällt eine BD aus, wird sie durch das Securities Investor Protection Act von 1970 (SIPA) liquidiert, und der Kunde hat erste Priorität vor seinen eigenen Barmitteln und Wertpapieren. Kunden haben Anspruch auf einen Schutz von bis zu 500.000 US-Dollar, aber die aktuelle SIPA-Sicherheitsdefinition umfasst keine Sicherheitstoken; daher ist kein Schutz für Kunden mit Sicherheitstoken verfügbar.

Steuerortanwendungen

Wenn Kryptounternehmen, einschließlich alternativer Handelssysteme (ATSs), versucht haben, einen Transferagenten als Kontrollstelle zu nutzen, um die Kundenschutzregel einzuhalten, hat dies zu Verwirrung im Umgang mit „unverbrieften Wertpapieren“ geführt. Traditionell führt der Emittent oder Transferagent eine Masterliste der Wertpapierinhaber. Es wurde die Idee untersucht, die Technologie des verteilten Ledgers zur Pflege dieser Liste für Wertpapier-Token zu verwenden, aber die BDs haben behauptet, dass das verteilte Ledger kein maßgeblicher Nachweis des Anteilsbesitzes ist. Dies ist jedoch nicht völlig ausgeschlossen und wird von Fall zu Fall geprüft.

Auswirkungen auf Bitcoin

Bitcoin gilt nicht als Sicherheitstoken, daher gelten die SEC- und FINRA-Regeln im Allgemeinen nicht. In Bezug auf Altcoins, wenn Einzelpersonen nach der Anzahl der Hacks, die wir gesehen haben, noch welche übrig haben, können sie klugerweise die Ideologie „nicht deine Schlüssel, nicht deine Münzen“ abonnieren und ihr eigenes Vermögen schützen.

Es ist ermutigend, dass die Regulierungsbehörden an solchen Lösungen arbeiten, denn sobald sie gelöst sind, werden sie es institutionellen Anlegern ermöglichen, Bitcoin in Anlageinstrumenten wie ETFs und Investmentfonds zu halten, was den Finanzberatern den Zugang erleichtert, einen Prozentsatz der Portfolios ihrer Kunden Bitcoin zuzuweisen. Letztendlich dürfte dies zu einem erheblichen Aufwärtsdruck auf den Preis von Bitcoin führen.

Die Herausforderungen sind jedoch ziemlich groß. Die Definition von SIPA für eine Sicherheit, die neu geschrieben wurde, um Token einzubinden, die Lösung für die Tatsache, dass man sich nicht an eine fehlerhafte Übertragung erinnern kann, und die Lösung des Hacking-Problems sind ziemlich große Aufträge. Vielleicht könnten Multisig-Wallets bei einigen der Bedenken helfen, oder diese Art von Investoren können weiterhin auf den Grayscale Bitcoin Trust zugreifen.

Die SEC ermutigt die Branchenteilnehmer, sich auf der FinHub-Website der SEC mit ihnen in Verbindung zu setzen oder Thomas K. McGowan, stellvertretender Direktor, unter (202) 551-5521; Raymond Lombardo, stellvertretender Direktor, unter (202) 551-5755; oder FINRA-Mitarbeiter, die die FinTech-Website von FINRA nutzen; oder Kosha Dalal, stellvertretender General Counsel, unter (202) 728-6903 zu kontaktieren.